投资并购风起云涌 LED行业在整合中起飞

我们（LED业内）觉得行业大机会来了，其替代传统照明是必然的，仅这个市场就会有上万亿市场规模。”在8月22日举行的产业前沿（深圳）圆桌论坛上，瑞丰光电董秘柯汉华的简短一言，在道出众多行业人心声的同时，或许还揭示了行业投资并购活跃的诱因。

瑞丰光电等多家上市公司高管以及大成基金、宝盈基金、南方基金的基金经理一致认为，新一轮行业并购整合潮不同于前几年的产能扩张，此轮并购相对理性，主导力量都是行业龙头企业，且差异化竞争态势明显，行业将进入“后竞争时代”。同时，在政策大力扶持、上游技术突破、价格下降、市场需求旺盛等多重因素推动下，LED行业起飞已无疑，未来十年则是黄金发展期。

不盲从的投资并购

上周，LED行业公司股价逆势大涨，八成LED企业半年报业绩报喜，并且机构二季度23亿加仓16只LED个股，或是其催化剂。

今年以来，LED行业投资、扩产、并购异常活跃。

万润科技并购日上光电、飞乐音响并购北京申安、佛山照明并购励宝光电、远方光电并购先进光电、中京电子并购方正大……涉及LED行业的并购接踵而至，今年上半年共完成了11起并购交易，总金额35亿元。

与此同时，三安光电投资百亿欲做世界第一，华灿光电投资11.8亿扩张外延片产能，国星光电预计今年年中封装产能增加40%，勤上光电拟投资5亿扩张主业…LED企业扩产的消息也不绝于耳。

这不禁令人回想起2010年至2011年时的LED行业，当时企业疯狂扩张，但最终导致了之后几年的产能过剩，行业低迷。这一次会否重蹈覆辙？

“从我们近期并购日上光电等来看，公司在并购方面是非常理性的。一则，公司最近几年立足老本行，即封装，并利用该优势逐渐往下游延伸；二则，下游领域的扩充，又能进一步促进公司封装产能的消化，因此目前及后续并购主要集中在下游，下游也将是未来公司的盈利点增长点。”万润科技财务总监卿北军用实际案例及详细战略反驳了市场的质疑。

理性并购者不在少数。“第一，公司主业不会放弃，但是我们坚持认为公司并购会增加我们亮点。”茂硕电源董秘方吉槟说。

整合中的起飞

回看LED行业发展历程，从上世纪90年代正式投产至今，十多年来，行业同质化竞争激烈、创新能力缺乏等一直羁绊着行业的腾飞。

“正是因为同质化竞争、竞争残酷，大家要想生存的话，规模又不大，只能靠整合，行业整合可能会进一步提速。”新一轮整合潮前，奥拓电子董秘杨四化认为，行业根源仍未消除，而此轮整合将持续3-5年。不过，LED行业市场需求、技术空间等仍有很大部分空间待挖掘，“未来行业发展前景非常好。”

然而，行业向好命题成立的情况下，何时是最好的布局时点？答案是现在！与会人士一致认为，当前是LED行业发展的最好时间点，同时也是LED企业做大做强的机会。首先，政策层面处于国家大力扶持的阶段。此外，上下游市场需求经过前几年的概念普及后，正在逐步增长，行业起飞正当时。

多家LED企业半年报显示，继2013年LED照明市场恢复增长后，受美国、欧盟、中国等主要国家和地区的白炽灯淘汰计划批量生效、成本降低驱动终端价格下降等因素影响，LED照明市场容量将显著扩大且全面启动并实现持续增长，未来3-4年将是LED照明市场渗透率上升最快的黄金发展期。同时，照明应用的快速增长，亦将带动照明应用封装元器件供需关系的改善。权威机构预计，2014年我国LED照明行业产值规模将增长58%，达到1800亿元。

不过，行业整合、大发展时期，各企业间的差距却越发明显。此时，投资者如何在A股50余家LED企业中，选择优秀标的呢？

在杨四化看来，企业价值就是创造价值，看清楚这家企业的市场定位是否准确，毛利率、现金流情况如何，“只要选择创造价值的企业，关注真正的价值所在，最终是会得到市场认可。”

积极布局LED产业

随着LED传统旺季到来，背光市场重回稳定成长，照明渗透率逐季攀升，LED照明企业出货高速成长，规模效应将逐步体现，优质的LED照明企业进入稳定盈利阶段，改变过去增收不增利的状况。随着LED照明产品价格走低，传统照明品牌携渠道优势全面开拓LED市场，核心竞争力匮乏的企业开始出现明显的盈利压力，市场集中的速度也在不断提升。

大成景福封闭基金经理王文祥认为，目前看好LED照明行业，建议积极布局LED产业。首先，随着性价比的提升，LED照明取代节能灯和白炽灯的趋势很明确，当前渗透率在15%，有望进入快速增长的阶段；其次，LED照明的行业空间非常大，全球预计在3000亿元的规模。

王文祥认为，从投资角度看，上游的芯片和下游的渠道有较高的壁垒，具备更高的投资价值；中游的封装由于进入壁垒低，价格竞争比较激烈，未来通过并购向工程、照明领域的扩张是看点。下半年行业进入高景气，芯片环节和具备规模优势、渠道优势的下游品牌厂商将体现高成长性。

宝盈鸿利收益基金经理张小仁分析，LED行业景气是从2013年四季度开始的。一方面，TV/NB出货量企稳，LED背光需求见底；另一方面，LED照明需求从2013年四季度开始放量。两方面因素叠加，催生了LED需求的拐点。

张小仁认为，未来真正为LED行业带来强劲需求和巨大空间的是LED照明。2013年中国内地照明产值4500亿，预计2015年将达到近7000亿，而2013年末LED照明的渗透率不到20%，到目前LED照明渗透率估计也只在30%左右，未来的空间巨大。

在LED照明行业高速发展的大背景下，宝盈基金张小仁认为，兼备“渠道+制造”能力的企业将会是最终的强者。

渠道方面，渠道是照明行业的根本，无论传统照明还是LED照明，只有拥有渠道才能具备规模和定价权，从而拥有做大的可能。目前，中国五金流通、家居专卖、商业照明等细分市场中，具备全国性渠道优势的企业寥寥无几，仅有欧普照明、雷士照明、佛山照明、飞乐音响、三雄极光等少数企业。

制造能力方面，目前看，LED照明具有明显的光源、灯具一体化趋势，且由于LED为点光源，使得照明设计形式多样、大量新产品不停更新，产品更新周期由之前传统照明的3-5年大幅加快至1-2个季度。频繁的产品更新、通过大规模采购降低成本的特点，使得业内企业的设计、制造能力成为核心竞争力。也就是说，LED照明要求照明厂商需具备设计和制造能力，壁垒远远高于传统照明时代。